분산투자의 착각: 똑같이 20%씩 담아도 위험이 안 나뉘는 이유 (리스크 기여도)

“계란을 한 바구니에 담지 마라.” 투자 격언 중 가장 유명한 말이죠. 그래서 많은 분들이 종목을 여러 개로 나눠 담고는 “이제 분산했으니 안전해”라고 안심해요. 그런데 여기서 질문 하나 드릴게요. 똑같이 20%씩 다섯 종목에 나눠 담으면, 위험도 정말 20%씩 골고루 나뉠까요?

정답은 “전혀 아니다”예요. 오늘은 흔히 놓치는 이 함정, 리스크 기여도를 선생님이 실제 데이터로 하나씩 보여드릴게요.

비중이 같다고 위험이 같은 게 아니에요

먼저 한 가지만 짚고 갈게요. 위험(변동성)은 자산마다 크기가 달라요. 어떤 자산은 하루에도 롤러코스터처럼 출렁이고 어떤 자산은 잔잔하죠. 그러니 같은 금액을 넣어도, 더 심하게 출렁이는 자산이 포트폴리오 전체를 더 많이 흔들어요.

이걸 숫자로 나타낸 게 리스크 기여도(risk contribution)예요. “이 자산이 포트폴리오 전체 위험 중 몇 %를 만들어내고 있나”를 뜻해요. 백문이 불여일견, 실제 5개 자산(S&P500·나스닥100·금·미 장기국채·비트코인)에 똑같이 20%씩 넣은 포트폴리오를 계산해봤어요.

놀랍죠? 비트코인은 분명 20%만 담았는데, 전체 위험의 46%를 혼자 만들어내고 있어요. 반대로 미 장기국채는 똑같이 20%를 담았지만 위험 기여도는 겨우 3%예요. 회색 막대(투자 비중)는 다 똑같이 20%인데, 색깔 막대(실제 위험 기여도)는 이렇게나 제각각인 거예요. “나는 골고루 분산했다”고 믿었지만 실제로는 비트코인 한 종목에 위험이 쏠려 있던 셈이죠.

그럼 위험을 똑같이 맞추려면?

방법은 의외로 간단해요. 많이 출렁이는 자산은 비중을 줄이고, 잔잔한 자산은 비중을 늘리면 돼요. 예를 들어 변동성이 20%인 자산과 10%인 자산이 있다면 20%짜리를 33%만, 10%짜리를 67% 담으면 둘의 위험 기여도가 반반으로 맞춰져요. 이렇게 ‘위험’을 기준으로 비중을 짜는 방식을 리스크 패리티(risk parity)라고 불러요. 세계 최대 헤지펀드 브리지워터의 ‘올웨더 포트폴리오’가 바로 이 아이디어에서 출발했죠.

핵심은 이거예요. 꼭 모든 자산의 위험을 똑같이 맞출 필요는 없어요. 다만 “내가 의도한 위험 구조”와 “실제 포트폴리오의 위험 구조”가 일치하는지는 반드시 알고 있어야 해요. 나도 모르게 비트코인에 위험을 몰아주고 있었다면 그건 분산이 아니니까요.

종목을 늘리면 위험은 어디까지 줄까?

“그럼 종목을 아주 많이 담으면 위험이 0에 수렴하지 않을까?” 좋은 질문이에요. 실제 미국 대형주 12개를 하나씩 늘려가며 포트폴리오 변동성이 어떻게 변하는지 계산해봤어요.

보이시나요? 개별 종목 하나의 평균 변동성은 약 26%인데, 12개로 늘리자 약 11%까지 뚝 떨어졌어요. 분산의 힘이죠. 그런데 재미있는 건, 어느 순간부터 아무리 종목을 더 담아도 위험이 특정 바닥선(약 11%) 아래로는 안 내려가요. 이 바닥이 바로 분산으로도 없앨 수 없는 ‘시장 위험(체계적 위험)’이에요.

위험은 두 종류로 나뉘어요. 종목마다 제각각인 개별 위험은 여러 개로 나눠 담으면 서로 상쇄돼 사라지지만 시장 전체가 함께 흔들리는 시장 위험은 아무리 분산해도 남아요. 이 개념을 처음 정리한 사람이 1952년 해리 마코위츠(Harry Markowitz)이고, 그는 이 ‘포트폴리오 이론’으로 1990년 노벨 경제학상을 받았어요. 위험을 수익률과 함께 봐야 한다는 관점은 샤프 비율 글과도 딱 이어지니 함께 보시면 좋아요.

‘진짜’ 분산이 되려면: 상관관계를 봐야 해요

여기서 한 발 더 들어가 볼게요. 분산의 진짜 힘은 종목 ‘개수’가 아니라, 그 자산들이 서로 얼마나 다르게 움직이는가(상관관계)에서 나와요. 아무리 열 종목을 담아도 다 같이 오르고 같이 내리면 사실상 한 종목이나 마찬가지거든요.

실제 상관관계를 보면 흥미로워요. S&P500과 나스닥100은 상관계수가 0.93으로 거의 한 몸처럼 움직여요. 이 둘을 같이 담는 건 분산 효과가 거의 없다는 뜻이죠. 참고로 나스닥100 ETF 하나에 이미 100개 종목이 들어 있으니, 거기에 S&P500까지 더해도 ‘새로운 분산’은 거의 없는 셈이에요. 반면 금(0.25)과 미 장기국채(0.17)는 주식과 상관관계가 낮아서 진짜 분산 역할을 해줘요. ‘디지털 금’이라 불리는 비트코인은 S&P500과 0.51로 생각보다 주식과 함께 움직이는 편이었어요. 이런 자산 간 상관관계가 금리 국면에 따라 어떻게 뒤바뀌는지는 시장 레짐 읽는 법에서 더 깊이 다뤘어요(측정 기간에 따라 달라질 수 있어요).

흔한 실수: ‘개수’만 세는 분산

정리하면, 분산투자에서 초보자가 가장 많이 하는 실수는 “몇 종목이나 담았나”라는 개수에만 집착하는 거예요. 진짜 중요한 건 세 가지예요. ①각 자산이 실제로 위험을 얼마나 만들어내는지(리스크 기여도), ②그 자산들이 서로 다르게 움직이는지(상관관계), ③그래서 내 포트폴리오의 위험이 어디에 쏠려 있는지.

이 감각은 숫자만 외운다고 생기지 않아요. 실제 차트에서 이 자산이 급락할 때 저 자산은 어땠는지, 위기 때 ‘분산했다던’ 종목들이 정말 따로 놀았는지를 눈으로 겪어봐야 진짜 내 것이 돼요.

그 연습을 재미있게 하고 싶다면 차트게임을 추천해요. 실제 과거 차트가 무작위로 나오는데, 여러 자산의 움직임을 비교해보며 ‘이 둘은 같이 움직이네’, ‘얘는 혼자 노네’ 하는 상관관계 감각을 자연스럽게 기를 수 있거든요. 오늘 배운 리스크 기여도를 떠올리며 플레이하면 감이 확 늘어요. QR로 바로 접속돼요 → http://chartq.app/qr

투자에서 “지피지기면 백전불태(적을 알고 나를 알면 위태롭지 않다)”라고 하죠. 자, 오늘의 질문. 여러분의 포트폴리오, 정말 골고루 분산돼 있나요, 아니면 한 종목에 위험이 몰래 쏠려 있나요? 오늘부터 ‘비중’만이 아니라 ‘위험이 어디서 나오는지’를 함께 보는 습관, 시작해봐요. 우리 다음 글에서 또 만나요!

※ 본문의 수치는 특정 기간 실데이터로 계산한 참고용이며, 투자 판단의 책임은 본인에게 있습니다.